华福证券有限责任公司盛丽华,张俊,万喆瑞近期对康缘药业进行研究并发布了研究报告《上半年高基数业绩承压，规范背景下有望长期健康发展》，本报告对康缘药业给出买入评级，当前股价为15.16元。
康缘药业(600557)
投资要点：
上半年高基数业绩承压，规范背景下有望长期健康发展
24半年报公告：公司H1营业收入22.6亿(-11.49%)，归母净利润2.65亿(-3.73%)，扣非归母净利润2.21亿(-15.95%)；单Q2营业收入9.01亿(-24.98%)，归母净利润1.17亿(-12.59%)，扣非归母净利润0.81亿(-34.22%)。
分品种看：单Q2注射液收入3.02亿(-47%)；口服液收入1.75亿(+25%)，主要系金振口服液销售增长；胶囊收入2.05亿(-19%)；颗粒剂、冲剂收入0.58亿(-15%)；片丸剂收入0.87亿(-11%)；贴剂收入0.53亿(-9%)；凝胶剂收入0.13亿(+62%)，主要系筋骨止痛凝胶销售增长。
双轮驱动中药创新品种持续丰富，放量潜力充足
2024年H1，公司持续推动新产品研发，中药提交NDA品种3个(龙七胶囊、参蒲盆安颗粒、玉女煎颗粒)，完成Ⅲ期临床研究品种2个(双鱼颗粒、苏辛通窍颗粒)，获得临床试验批准通知书2个(羌芩颗粒、七味脂肝颗粒)；化药创新药完成Ⅱ期临床病例入组1个(DC20)，获得临床试验批准通知书2个(注射用AAPB(10mg、25mg))；化药仿制药获得3个药品注册证书(吡仑帕奈片(2mg、4mg)、泊沙康唑肠溶片)；生物药开展Ⅰ期临床品种1个(KYS202002A注射液多发性骨髓瘤及系统性红斑狼疮适应症)；推动一批项目分别开展成药性研究、临床前研究、临床试验研究工作。
股权激励指引全年目标，体现公司发展信心。
2022年4月，康缘药业公布一项股权激励计划《江苏康缘药业股份有限公司2022年度限制性股票激励计划》。公司设立了严格的业绩考核条件，对公司的营收和净利润做出明确要求，并将非注射剂的营收增长作为业绩考核目标之一，表明公司优化产品结构，发展非注射剂的决心。2024年公司股权激励目标为：以2023年营收为基数，2024年营收增长率不低于18%，或以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于20%；以2023年非注射剂产品营收为基数，2024年非注射剂产品营收增长率不低于22%。
盈利预测与投资建议
我们预测24/25/26年公司营收分别为57.46/65.76/76.36亿元，增速为18%/14%/16%。24/25/26年公司净利润分别为6.63/7.93/9.57亿元，增速为23%/20%/21%。我们看好康缘药业的创新能力与逐渐优化的营销体系,维持“买入”评级。
风险提示
产品销售和推广不及预期风险；研发失败或进度不及预期风险；行业竞争加剧风险；重点产品集采降价幅度超预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券高初蕾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.57亿，根据现价换算的预测PE为13.54。
最新盈利预测明细如下：
