在政策的影响下金控配资平台线上,9月底国债收益率大幅回调,但股市的交易热度并未浇灭投资者对国债交易的热情,节后国债期货主力合约走势再度上行。当前一系列增量政策仍待出台,从年初持续至今的“资产荒”能否改善备受市场关注。
永安期货宏观分析师凌晓慧表示,整体而言,债市回调主要是受政策影响,也因政策暂告一段落。9月26日中央政治局会议突破惯例讨论经济议题,政策方向出现重大改变,市场风险偏好迅速扭转,股市和商品市场情绪高涨,加上止盈和避险需求的集中释放,国债期货再度下挫,节前跌去了8月以来全部涨幅,且赎回潮引发负反馈的担忧也在升温。节后国家发展改革委召开的新闻发布会给债市急跌踩了“刹车”,政策不及预期使得股债走势反转,国债期货迅速企稳回升,赎回压力减轻下信用债行情也逐步修复。除政策不及预期和股债“跷跷板”效应影响外,回调后的长债收益率重新具备了较好的配置性价比,且中长期看低利率环境仍是基本面回升不可或缺的条件,国债期货在短暂回调后再度走高。
尽管短期国债收益率再次下调,不过近期股票市场大幅回弹,使得各类权益资产收益率向好,且一揽子增量政策正在陆续出台,目前股票市场整体呈向好态势。今年年初以来,资产欠配逻辑就是推动国债收益率走低的重要原因,如今随着股市回暖,市场情绪有所扭转,“资产荒”是否有所缓解,分析人士持有不同观点。
凌晓慧认为,“资产荒”中“荒”的并不是高收益资产,而是兼顾低风险和高收益的资产,这也是本轮债市大行情中利率债收益率快速下行,而后信用下沉辐射到信用债的主要原因。因此,“资产荒”的缓解需要看到相对高息资产供给的增加,或者风险偏好改善后资金从债市持续流出。本轮权益市场上涨过快,因此难以持续,一旦市场情绪回归理性,股市仍将寻找基本面支撑,所以股市的回暖短时间内并不会真正改变“资产荒”的格局。不过值得注意的是,从本次财政部新闻发布会公布的信息看,四季度可能有较大规模的地方债和国债发行,届时大概率有央行买债或增加公开市场操作等予以配合,供给的快速增加可能在一定程度上缓解“资产荒”。
银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱告诉期货日报记者,随着A股市场活跃度的明显提升以及成交量的放大,“资产荒”格局出现缓和。权益市场对其他资产类别形成一定“虹吸效应”,比如近期出现部分跨境ETF遭遇较大规模赎回的情况。不过,大部分国债投资者风险偏好较低,债基赎回更多是出于规避阶段性调整风险的目的,资金实际流入股市的量可能并不大。
展望后市,凌晓慧认为,国债收益率的中长期趋势仍旧向下,但短期扰动可能增加,市场波动加大。短期看,财政部新闻发布会在加力规模方面留下了悬念,在悬念揭晓之前消息面的扰动不容忽视。如果后期公布的新债发行规模较大且发行周期较短,无疑将给债市带来供给压力,资金价格也可能出现波动。同时,在本次政策组合拳发力后,权益市场的观望资金有所增加,股市的不确定性也将通过股债“跷跷板”传导至债市。中长期看,权益市场的趋势性上行仍需要基本面的支撑,而基本面的回升向好则需要低利率环境,这一点从本次调整期间大量信用债取消发行也可见一斑。此外,预计支持性的货币政策将继续发力,后续降息仍可期待,国债收益率仍有向下的空间。
“本月底是增量财政政策细节明确的重要观察窗口,此前债市走势将趋于震荡,资金面转松情况下,收益率曲线斜率或小幅趋陡。”沈忱称,中期维度看,最终落地的政策规模存在超过此前市场主流预期的可能性,并给债市带来阶段性影响。不过金控配资平台线上,一方面,国内“产强需弱”格局下,改善低通胀环境并非一蹴而就,基本面也不支持债市走势彻底反转。另一方面,债务财政本身对利率成本较为敏感,近期央行与财政部联合工作组召开首次正式会议,后续央行国债买卖将逐步常态化,在经济基本面并未根本性好转的情况下,政策层面将压制收益率的反弹高度。